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经验:基金投资有技巧,一看便知道

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发表于 2020-1-19 09:31:12 | 显示全部楼层 |阅读模式

2019年股票型基金平均收益率超越了沪深300指数。2019年A股市场交出了一份不错的答卷,沪深300指数全年涨幅36.1%,上证综指全年涨幅22.3%,均超过了过去15年的年均收益。再看公募基金市场,2019年表现最好的是股票型基金,平均涨幅38.2%,超过了沪深300与上证综指;其次是混合型基金,平均涨幅32.0%;其余几类基金如QDII、另类投资基金、债券基金和货币基金,平均年度收益分别为19.9%、12.4%、5.9%和2.5%。

图1:2019年各类公募基金平均收益率数据来源:wind,招商证券研究二部
基金的表现如此亮眼,逐渐受到更多投资者的关注。股票型基金根据管理方式可以分为普通股票型(即主动管理型基金)、指数型和指数增强型,根据投资策略又可以分为股票多头、股票多空、市场中性等。那么,买基金好还是买股票好?不同类型的基金我们应该如何选择?不同的市场环境是否有不同的应对之策?公募和私募基金各有什么样的特点?本期我们尝试从历史数据中寻找规律。



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长期看,基金产品能够跑赢市场,而且持有时间越长,跑赢的幅度和概率越高
分年来看,股票型基金分别以73%和67%的概率跑赢当年上证综指和沪深300的表现回顾过去15年的数据,我们发现相对于大盘指数,公募股票型基金的年胜率能达到70%左右。2005-2019年,对比沪深300、上证综指的年度涨跌幅,公募股票型基金收益率的中位数有11个年份高于上证综指,有10个年份高于沪深300。
图2:过去15年,股票型基金的年胜率约70%数据来源:wind,招商证券研究二部
持有时间越长,基金跑赢市场指数的概率和幅度越大;公募、私募对比来看,公募股票型基金弹性更大、长期超额收益更高。尽管看单个年份,投资基金的超额收益可能并不明显,但是随着时间的推移,超额回报会逐渐积累,日渐丰厚。2009年至2020年1月13日,公募普通股票型基金指数上涨251.09%,私募股票多头策略指数上涨176.90%,二者相对于沪深300指数的超额收益分别为127.82%、53.63%。
2014-2015年牛市期间,公募普通股票型指数最高涨幅达到167.05%,私募股票多头指数最高涨幅为90.37%,同期沪深300指数最高涨幅为156.53%;2019年初至2020年1月13日,公募普通股票型指数、私募股票多头指数分别上涨56.56%、20.29%,同期沪深300上涨41.57%。
图3:持有基金时间越长,超额收益越高数据来源:wind,招商证券研究二部
图4:持有基金时间越长,超额收益越高数据来源:wind,招商证券研究二部



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私募多空对冲策略基金波动率相对较低,比较适合弱势市场环境和低风险偏好的投资者
股票多空策略是指在投资组合中同时持有多头仓位和空头仓位,以对冲市场风险,因此多空对冲策略基金往往回撤较小,波动率偏低。以2015年为例,公募普通股票型基金指数最大回撤为-46.23%,同期沪深300指数最大回撤为-43.48%,而私募股票多空策略指数最大回撤仅-8.10%。
图5:私募多空对冲策略基金波动率相对较低 数据来源:wind,招商证券研究二部



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长期来看,投资消费、金融、科技的行业类基金最值得看好
从行业层面看,消费、金融、科技类行业长期收益高,投资相应行业的基金产品能够获得比较不错的收益。过去15年,申万一级行业中涨幅较大的行业有食品饮料、家用电器、医药生物、计算机、休闲服务、非银金融等,均属于消费、金融和科技三大类,其中涨幅最高的食品饮料行业累计收益超过17倍。如果我们长期持有相应行业的指数基金,以消费和金融为例,消费ETF自2013年9月成立至今累计收益216.41%,金融ETF自2011年5月成立至今实现累计收益75.74%,二者相对于同期沪深300的超额回报分别为148.29%、37.91%。
消费类行业尤其是必需消费品,如食品饮料、家用电器、医药生物等,长期业绩稳健、超额回报显著;金融类行业估值低、弹性大,在市场大幅上涨时往往迎来戴维斯双击;科技类行业受国家政策扶持力度大,而且今年5G商用、苹果产业链、云计算等子行业有望迎来景气拐点。因此这三类行业的相关指数产品仍可继续坚守。
图6:过去15年,消费、金融、科技类行业累计涨幅居前数据来源:wind,招商证券研究二部
图7:消费ETF长期超额收益显著数据来源:wind,招商证券研究二部
图8:金融ETF长期超额收益显著数据来源:wind,招商证券研究二部



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市场热点分散时,投资指数基金、指数增强基金可以复制指数收益甚至获取超额回报
指数基金是指以特定指数成分股为投资标的、追踪指数表现的一种被动型基金,指数增强型基金是指在跟踪指数、控制风险的基础上适当调整投资组合,以追求超额回报。我们以沪深300指数为例,过去十年间,跟踪沪深300的指数产品基本复制了指数收益,而指数增强型产品均实现了超额收益,胜率达到了100%。在市场热点丰富、行业普涨,以及板块轮动较快时,宽基指数(及其增强型)基金覆盖范围广的优势突出,投资者可以选择宽基指数基金和指数增强型基金,能够共享指数收益,甚至获得超越基准指数的增强回报。
图9:投资指数基金、指数增强基金可以获取指数收益甚至超额回报数据来源:wind,招商证券研究二部
综上所述,我们可以得出如下几个结论:1)持有基金大概率能够跑赢市场,而且持有时间越长,基金跑赢市场指数的概率和幅度越大;2)公募、私募对比来看,公募股票型基金弹性更大、长期超额收益更高;3)私募多空对冲策略基金波动率相对较低,比较适合弱势市场环境和低风险偏好的投资者;4)长期来看,投资消费、金融、科技的行业类基金最值得看好;5)市场热点分散时,投资指数基金、指数增强基金可以复制指数收益甚至获取超额回报。
展望2020年,我们建议在坚持消费、金融、科技等重点行业指数类基金的同时,考虑到市场热点会比去年更加分散(新能源汽车、光伏、半导体、建材、工程机械,以及房地产后市场产业链、出口产业链等均具有景气回暖的可能),宽基指数也是不错的选择。
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